现实世界资产（RWA）的影响不仅仅是将链下资产代币化并将其反映在链上。RWA 还为去中心化应用程序 (dapp) 带来新的模式、产品、收入和战略合作机会。在我们上一份关于 RWA 的报告中，我们讨论了 RWA 发展的催化剂以及 2023 年受到关注的 RWA 代币类型。

　　已建立的以非 RWA 为重点的去中心化金融 (DeFi) 应用程序将 RWA 纳入其协议的方式，

　　MakerDAO、Frax Finance和Aave是依赖 RWA 的 DeFi 协议的主要例子。这些协议是加密生态系统中最早、最大的 DeFi 应用之一。以下是截至2024年1月17日这三个DeFi协议的主要功能和市值概述：

　　RWA 作为一种财务管理工具，可以增加 DAO 收入，从而帮助资助持续的协议开发。

　　DeFi 协议采用 RWA 可以通过利用加密原生资产和链下资产之间需求的反比关系来抑制链上收益率的周期性。下图描绘了美国国债利率与稳定币收益率的关系，说明了这一动态：

　　从 2020 年 12 月到大约 2022 年 4 月，稳定币收益率相对较高，而国债利率则相对较低。2022年4月至2023年11月下旬，随着1个月至3年期美国国债平均利率上升，链上收益率下降并持续低于国债利率。

　　RWA 的链上实施允许用户在能够提供比加密原生来源更具吸引力的收益率时从现实世界的利率中受益，反之亦然，当链上利率更具吸引力时。RWA 有潜力帮助优化链上收益率并创建更稳定的利率环境，从而减少 DeFi 协议使用、收益率和收入的周期性。

　　RWA 还可以在现有的 DeFi 协议中使用，以提高协议操作和功能的稳定性、效率和有效性。例如，Frax Finance 引入了依赖于代币化债券的 DeFi 原生收益率曲线，为最终用户引入了一种新的方式来对链上风险进行定价并定位其 DeFi 投资组合。它还为协议提供了一个通过债务拍卖筹集资金的渠道，其方式类似于链外实体。如果 RWA 在现有 DeFi 协议中成功实施并广泛采用，那么 DeFi 最终用户将从接触更成熟的传统金融产品中获益。当我们讨论 MakerDAO 和 Frax Finance 对 RWA 的使用时，将在本报告后面更详细地说明这些想法。

　　RWA 可以通过开发利用链上和链下资产的创新支持基础设施，为链上经济带来运营和经济效益。然而，存在过度依赖链下资产来获得稳定性和收益的危险。简单地模拟 DeFi 中的链下流程、程序和产品，而不是用链下资产的独特特征和保证来补充加密原生产品、服务和开发，可能会导致与中断和缺乏技术进步相关的巨大风险。以下是将 RWA 集成到现有 DeFi 协议中的四大风险：

　　首先也是最重要的，将 RWA 集成到 DeFi 中可以使 DeFi dapp 对现实世界事件更加敏感。全球经济已经对加密原生资产的需求产生了影响，但将 RWA 纳入 DeFi 可能会给 DeFi 协议带来新的操作风险。例如，世界各地不同司法管辖区的 DeFi 政策和监管的变化可能会根据用户的地理位置限制向用户提供产品的程度，从而更直接地影响依赖 RWA 的 DeFi 协议。此外，加密货币市场外在的全球利率政策的变化（例如央行政策）现在将更直接地影响链上 DeFi 活动。

　　对于某些 RWA完美体育网站，尤其是私人信贷，DeFi 协议必须谨慎选择合作伙伴。美国国债和现金等价物比私人信贷借贷更能抵御违约风险，因为发行它们的实体（例如美国政府）被认为不太可能不履行其义务，而私人信贷更容易违约。例如，用于抵押与美元挂钩的稳定币 DAI 的私人信贷贷款早在 2023 年 8 月就陷入违约，此前澳大利亚最高法院下令借款公司 Hanhwa AUS Pty Ltd 和 Hanwha New Zealand Pty Ltd 解除其所有贷款。金融活动和头寸，包括冻结向债务人付款。现实世界中，多个民间信贷平台存在很多此类贷款违约案例。

　　同样，在某些情况下，可赎回风险可能会阻碍协议访问其链下资产。一些 RWA（例如国债）可能需要几天的时间才能在传统金融市场上出售和获取。此外，链上的传统金融资产可能无法像加密原生资产那样全天候进行交易（尽管链下基础设施的创新可以随着时间的推移减轻这种风险）。链下 RWA 提供商也可能会遇到停机和技术故障（区块链和区块链原生协议也是如此）。DeFi 协议必须考虑 RWA 的独特特征和程序，并在帮助它们促进涉及它们的操作的组中进行选择性。

　　与此同时，这些关系也暴露出新的风险。协议必须相信存入第三方的资金不会被滥用、抵押或以其他方式用于超出其协议范围的目的。在某些情况下，对第三方托管人的依赖也会给 DeFi 协议带来财务成本，这可能会降低为最终用户集成 RWA 的净收益。此外，如果使用多个第三方托管人（如 Maker 的情况），RWA 持有和运营的报告可能会变得复杂。

　　Frax Finance 使用 FinresPBC（通过FIP-277加入）来获取集成到协议中的 RWA 是独一无二的。该实体是特拉华州的一家公益 C 公司，其行为仅为了为 Frax 协议提供对 RWA 的访问，以实现协议的直接利益，而不寻求从这种关系或任何其他关系中获利。与 Maker 和 Aave 主要使用的关系相比，这种方法有三个好处：

　　然而，这种方法的权衡包括直接管理费用和人力资本成本，以及协议和协议治理代币持有者对管道的持续维护、运营和向最终用户和监管机构正确报告的更大责任。

　　对链下资金、资产和各方进行适当的审计对于将 RWA 集成到 DeFi 中非常重要。它确保链下提供商和各方不会恶意行事，滥用协议拥有的资产，并且他们持有他们所说的持有的资产。它还确保使用链下资产的协议受到检查并提供他们所说的内容。就私人信贷而言，这意味着确保借款人遵循贷款准则，并且不会以超出贷款条款范围的方式将贷款支持者的资产置于风险之中。

　　当借款人在不让支持者知道他们在做什么的情况下使用资金时，金翅雀就会面临这个问题。结果导致资金损失，最终由借款人 Warbler Labs 弥补完美体育在线。就 RWA 抵押稳定币而言，这意味着证明支持代币的资产的保真度。

　　向链上最终用户证明链下资产的所有权可能具有挑战性。API、预言机和其他传达链下账户余额详细信息的方式在 RWA 监控中发挥着重要作用。这些 RWA 监控工具必须与加密原生资产和资金的审计相结合，为最终用户提供对 DeFi 产品和服务的完整审计。

　　RWA 在 DeFi 应用中的实用性将成为 RWA 整体增长、可扩展性以及对公共区块链影响的关键组成部分。尽管过度依赖 RWA 来提高协议产量和稳定性是一种危险，但将 RWA 集成到链上可以产生协同效应，使 DeFi 协议和最终用户受益。考虑到这一点，RWA 及其实用性的未来在于公共区块链，这些类型的资产可以与现有的链上流动性、基础设施和加密原生社区集成，而不是门控和许可的网络和协议。然而，随着发行人尝试其能力并使用区块链作为满足其个人需求的技术，更广泛的 RWA 代币化不可避免地会渗透到沙盒环境中。尽管如此，随着 RWA 的采用不断增长以及代币开发/可组合性的提高，更多 DeFi 协议可能会开放接受最终用户的 RWA 代币，以实现发行稳定币和获取杠杆等效用。

　　RWA 不应取代或成为现有 DeFi 领域的替代行业，而应被用户和开发者视为成熟和进步 DeFi 的一个出路，更广泛地说，进一步推进加密行业重塑传统金融的使命。